图源：图虫创意

开首丨期间买卖说合院

作家丨陆烁宜

剪辑丨郑琳

因家具性量问题补偿超千万元后功绩下滑，湖南恒兴新材料科技股份有限公司（下称“恒兴股份”）的功绩增长可抓续性遭到北交所叩问。

北交所官网炫夸，恒兴股份的IPO恳求于2025年6月获受理，本年4月30日该公司首发过会。审议会议恶果公告炫夸，上市委主要问询该公司的功绩踏实性和可抓续性。这仍是不是恒兴股份初度被问及这一问题，在第一轮和第二轮问询函中，北交所已反复问询。

在2025年营收和净利润双双下滑之后，功绩增长可抓续性这一问题愈加隆起。凭据招股书的数据测算，2025年，恒兴股份的营收和净利润同比区分下跌7.36%、2.47%，2026年第一季度该公司增收不增利，功绩何时迎来拐点仍是个问题。

需看重的是，就在2024年，恒兴股份因家具性量问题而向客户补偿了超千万元，尽管该公司宣称质地问题不影响其与关系客户的抓续互助，可是2025年该公司两大主营业务收入双双增长失速，导致功绩下滑。

4月28日、29日，就公司家具性量与历史补偿、功绩增长可抓续性等问题，期间买卖说合院向恒兴股份发送邮件并致电说合。5月12日，期间买卖说合院再次致电恒兴股份，对方示意不作念恢复。

家具性量问题补偿超千万元，或走漏研发与品控短板

在冲击IPO的关节期却因家具性量问题而靠近大量补偿，恒兴股份的品控才气或暴走漏短板。

在第一轮问询恢复中，恒兴股份自称“公司凭借逾越的本事上风和踏实的家具性量，在UV涂料行业内开发了自己的品牌地位和影响力”。

关联词，招股书和第一轮问询恢复炫夸，2024年，恒兴股份营业外支拨中的“补偿款”为1529.85万元，而当期该公司的利润总额为1.32亿元，由此测算，这笔“补偿款”占当期利润总额的比例达到11.61%，主要为因家具性量问题向两家客户支付的补偿款。

恒兴股份在第一轮问询恢复文献中称，上述质地补偿触及的主要家具为“UV阻燃腻子HX-NZ-FH”和“UV阻燃底漆HX-2BJW-FH”，客户采购公司上述家具，坐蓐阻燃木地板并安设到精装房技俩后，阻燃木地板先后出现了起白点、起泡等快活。经两边看望说明，阻燃木地板产生质地问题主要原因为公司推出的两款新家具所继承的阻燃剂进程后检测具有吸潮性，客户对初度使用公司该系列家具坐蓐出的木地板，仅按行业的老例性能见识进行检测，未对阻燃木地板长久使用后的“防潮”性能进行检测，导致其木地板出厂使用后，出现防潮性能劣势而无数目更换，变成要紧耗损。

值得看重的是，第一轮问询恢复文献炫夸，这笔大量补偿款背后，2023—2024年，涉事家具的销售金额系数仅为23.74万元。不起眼的交游却激发了超千万元的大量补偿，或暴走漏恒兴股份家具容错率低、家具研发品控失效的风险。

从研发用度率来看，自2022年以来，恒兴股份的研发干与抓续过期于同业均值。

招股书炫夸，2022—2025年，恒兴股份的研发用度率区分为5.13%、5.00%、5.09%、5.14%。恒兴股份将松井股份（688157.SH）、飞凯材料（300398.SZ）、广信材料（300537.SZ）列为同业可比公司。Wind数据炫夸，同时同业可比公司的研发用度率均值区分为9.33%、9.32%、8.31%、8.80%，抓续高于恒兴股份。从单个企业来看，恒兴股份在同业可比公司中也处于中下水平。

而从本事储备来看，恒兴股份更是被同业可比公司“碾压”。

招股书炫夸，甘休叙述期末（2025年末），恒兴股份累计取得专利18项，其中发明专利为16项。比拟之下，2025年末飞凯材料累计取得专利1142项，其中发明专利高达1111项。另外，甘休2025年6月末，滚球app(中国)2026世界杯官方IOS|Android手机app下载松井股份累计取得专利206项，其中发明专利为132项；2025年6月末，广信材料累计取得专利107项，其中发明专利为59项，上述企业的专利总额及发明专利数目均远超恒兴股份。

未上市功绩先“变脸”，增长可抓续性遭上市委问询

在第一轮问询恢复文献中，恒兴股份示意，因家具劣势带来的耗损已一王人补偿已毕，不存在进一步支付补偿款的风险，不影响公司与关系客户的抓续互助。关联词，2025年该公司的功绩却出现下滑。

招股书炫夸，2023—2025年（下称“叙述期”）、2026年第一季度，恒兴股份的营收区分为7.55亿元、8.79亿元、8.14亿元、2.23亿元，净利润区分为1.13亿元、1.13亿元、1.11亿元、0.37亿元。其中，2025年，恒兴股份的营收和净利润同比区分下跌7.36%、2.47%；2026年第一季度，其营收同比增长10.31%，但净利润同比下跌1.69%，增收不增利。

具体来看，叙述期内，恒兴股份家具全线抓续降价。招股书炫夸，叙述期各期，UV涂料是恒兴股份的第一大收入开首，收入占比约九成，并与第二人人具PUR热熔胶共同组成该公司约99%的收入。其中，叙述期各期，UV涂料的单价同比变化幅度区分为-0.78%、-1.63%、-3.12%，PUR热熔胶的单价同比变化幅度区分为-1.93%、-5.26%、-5.65%。

家具降价是2025年恒兴股份两大主营业务收入增长失速的主要原因。招股书炫夸，2025年UV涂料销售收入同比下跌5.79%，主淌若因为家具销售平均单价较上年同时下跌3.12%；同时PUR热熔胶销售收入同比下跌21.13%，主淌若受阛阓竞争的影响，家具销售平均单价及销量较上年均有所下跌。

施行上，恒兴股份在手订单限度也出现下滑的趋势。

招股书炫夸，恒兴股份的销售收入无显然的季节性特征。而第二轮问询恢复文献炫夸，2022—2025年各期末，恒兴股份的在手订单区分为763.90万元、1997.68万元、2176.20万元、1642.71万元；由此测算，上述各期末恒兴股份在手订单的金额占当期营收的比例区分为1.17%、2.65%、2.48%、2.02%。

关于在手订单限度较小的原因，恒兴股份在初度走漏的第二轮问询恢复文献中示意，公司订单扩充周期短，按照订单扩充周期为1周，1年50周交货日，以2025年6月末在手订单1759.81万元估算，全年订单金额约为8.8亿元。公司在手订单储备相对较少，订单扩充周期短，扩充率高，与公司蓄意限度相匹配。

而由于订单扩充周期短，表面上恒兴股份全年的订单金额与全年的营收应该较为接近。关联词，施行上2025年该公司的营收仅为8.14亿元，比其预估的全年订单金额低了7.5%。

期间买卖说合院发现，在2026年4月23日走漏的第二轮问询恢复文献（2025年年报数据更新版）中，恒兴股份将对2025年全年订单预估额大幅下调至8亿元，与往日的营收金额较为接近。

预估金额大幅下调的本色原因，是恒兴股份关于全年在手订单的预估尺度较为粗略。施行上，该公司单周在手订单金额并未踏实守护在某个水平，而其仅凭据各期末的在手订单情况进行估算，不斟酌在手订单变化趋势，导致对全年在手订单金额的预估出现了大幅波动，信披质地待考。

另外，在手订单金额下跌或放大了北交所对其功绩踏实性和可抓续性的疑虑。审议会议恶果公告炫夸，上市委条目恒兴股份聚会2026年以来，行业竞争格局、客户黏性及拓展情况、期后订单扩充情况、主要家具销售价钱和原材料价钱变动情况、2026年以来的蓄意功绩以及同业业可比公司蓄意功绩变化趋势，评释是否存在大客户流失、蓄意功绩大幅下滑的风险。

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